新希望是農牧行業龍頭公司，涵蓋豬禽兩條業務線及“飼料-畜禽養殖-屠宰加工”全產業鏈。公司做大飼料業務并保持銷量第一的領先地位，近年來開始大力發展生豬養殖業務，并向下端食品業務延伸，為公司增長提供動力。公司專注于飼料、禽產業、豬產業、食品四大業務，2021年實現營業收入1263億元，2017-2021年復合增速為19.2%，收入增長穩定。
豬產業：積極降本增效，蓄勢待發。公司2016年來生豬養殖業務規模快速增長，出欄量從117萬頭增長至998萬頭。公司持續完善育種育肥體系，均衡產能布局，構建數字化管理體系，積極降本增效。2020以來，受非瘟以及原材料成本上行影響，生豬業務利潤下滑，但隨著非瘟負面影響逐漸消退，以及公司積極調整經營策略，預計公司未來生豬產能能夠穩步上量，完全成本進一步下行。
飼料：行業規模第一，穩步增長。公司飼料銷售規模常年穩居國內第一，市場占有率約10%。公司持續梳理供應鏈體系，優化飼料配方及自身飼料產品結構，利用規模優勢持續擴大原材料集采比例，差異化為客戶提供服務，龍頭競爭優勢顯著。飼料業務預計能為公司提供穩定的收入及利潤。
禽產業與食品：從2B到2C，延伸布局食品業務。公司堅持“飼料-禽養殖-屠宰加工”產業鏈布局，禽類年屠宰體量規模穩定在7億只。公司持續向下游食品延伸布局，放大農牧產業鏈價值。食品板塊21年貢獻利潤達到1.3億元。
盈利預測與投資建議：預計2022-2024年公司EPS為0.12/1.6/1.9元，對應PE為146/11/9倍。在PE或PB估值下，公司估值均較明顯低于其他可比公司。考慮到公司龍頭地位和綜合競爭優勢，我們首次覆蓋，給予公司增持評級。
豬產業：積極降本增效，蓄勢待發。公司2016年來生豬養殖業務規模快速增長，出欄量從117萬頭增長至998萬頭。公司持續完善育種育肥體系，均衡產能布局，構建數字化管理體系，積極降本增效。2020以來，受非瘟以及原材料成本上行影響，生豬業務利潤下滑，但隨著非瘟負面影響逐漸消退，以及公司積極調整經營策略，預計公司未來生豬產能能夠穩步上量，完全成本進一步下行。
飼料：行業規模第一，穩步增長。公司飼料銷售規模常年穩居國內第一，市場占有率約10%。公司持續梳理供應鏈體系，優化飼料配方及自身飼料產品結構，利用規模優勢持續擴大原材料集采比例，差異化為客戶提供服務，龍頭競爭優勢顯著。飼料業務預計能為公司提供穩定的收入及利潤。
禽產業與食品：從2B到2C，延伸布局食品業務。公司堅持“飼料-禽養殖-屠宰加工”產業鏈布局，禽類年屠宰體量規模穩定在7億只。公司持續向下游食品延伸布局，放大農牧產業鏈價值。食品板塊21年貢獻利潤達到1.3億元。
盈利預測與投資建議：預計2022-2024年公司EPS為0.12/1.6/1.9元，對應PE為146/11/9倍。在PE或PB估值下，公司估值均較明顯低于其他可比公司。考慮到公司龍頭地位和綜合競爭優勢，我們首次覆蓋，給予公司增持評級。
